如果美联储加息刺激租金上涨，那么市场应该放松

　　

　　

　　美联储(Fed)大幅加息实际上使美国通胀更具粘性，这种观点比乍听起来更有道理——尤其是在美国央行研究人员自己看来。

　　利率上升实际上会刺激通胀，这种经常被讽刺的观点通常受到冷遇，而且这种观点主要源于抵押贷款利息支付被直接纳入包管一切的家庭通胀篮子的时代。

　　随着这一建议再次浮出水面——摩根大通资产管理策略师杰克·曼利告诉彭博社，美联储加息是通胀上升的部分原因——社交媒体上的爱开玩笑的人很快将其与土耳其领导人塔伊普·埃尔多安的不可信理论进行了比较。

　　但由于美国市场对3月份又一份火爆的消费者价格指数(cpi)报告感到恐慌，而租金和住房成本又一次成为导致该指数下跌的关键因素，有违直觉的利率和通胀观点的某些元素或许值得仔细审视，同时也能让投资者冷静下来。

　　此外，美国和欧洲在衡量住房和住房的通胀指标方面存在差异，这可能在一定程度上解释了为什么市场认为欧洲央行(ecb)可以在今年6月继续降息，即使他们认为美联储现在可能会犹豫。

　　正如Eurizon SLJ的斯蒂芬?詹(Stephen Jen)和乔安娜?弗莱雷(Joana Freire)所指出的那样，这种联系植根于美联储研究人员近年来发表的两篇论文。

　　第一份是经济学家丹尼尔·迪亚斯(Daniel Dias)和若昂·杜阿尔特(Joao Duarte)在2019年美联储理事会发表的一份讨论文件，当时距离新冠疫情爆发不到一年。

　　该研究得出的结论是，“房屋租金上涨是对紧缩性货币政策冲击的反应”，而“在紧缩性货币政策冲击之后，房屋空置率和房屋自有率下降”。

　　换句话说，研究表明，随着抵押贷款成本的上升迫使那些推迟买房的人转而租房，租金成本往往会飙升——同时也减少了可供出租的潜在房屋数量。

　　此外，该研究还表明，消费者价格指数(CPI)的所有其他主要组成部分要么对紧缩的货币政策做出反应，要么没有反应，从而加强了租金反应的特殊性。

　　旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed)研究员刘铮和莫莉?佩珀去年发表的第二篇论文指出，住房支出约占个人消费支出(PCE)价格指数的15%，占PCE服务部分的四分之一，占不包括食品和能源的“核心”消费者支出的40%左右。

　　个人消费支出是美联储青睐的通胀指标。

　　由于租金和住房相关成本约占CPI指数的34%，“火爆”的3月份数据在很大程度上是由于“业主等效租金”(业主支付租金或从出租房产中获得收入的估算指标)每月上涨0.4%。

　　旧金山联邦储备银行的论文指出，即使在2022年和2023年大幅加息之后，租金价格仍在继续飙升，但它表示，有证据表明，紧缩的货币政策最终抑制了租金价格——部分原因是长期租赁合同的粘性。

　　它认为，美联储将政策利率提高1个百分点，将使租金通胀降低3.2个百分点，并使总体个人消费支出率降低0.5个百分点。

　　但那是在两年半之后。所以不要屏住呼吸。

　　这表明，美联储2022年首次加息对租金的全面影响要到今年年底才会显现出来——尽管考虑到美联储目前的政策利率比2022年3月高出5.25个百分点，这种影响可能会从那时开始急剧显现。

　　躲避风暴

　　Eurizon SLJ的Jen和Freire写道:“由于高利率抑制了家庭的购买力，租金和租金通胀最终应该会下降。”

　　他们补充称:“相当反常的是，美联储提前降息可能会使这一过程发生逆转，并有助于抑制房价，进而抑制通胀。”“美国通胀的总体趋势肯定是下降的——在我们看来，所有非住房通胀组成部分要么正在快速下降，要么已经完全为负值。”

　　例如，上个月超市食品价格保持不变，汽车价格下跌。

　　尽管纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯表示，美联储不会马上降息，但他强调，不包括住房在内的核心服务业通胀下滑速度快于预期。

　　他本月还拒绝了美联储理事米歇尔?鲍曼(Michelle Bowman)等同僚的建议，即美联储的政策利率甚至可能需要进一步上调。

　　鉴于利率与租金通胀之间存在略微反常的联系，现阶段再次加息听起来非常不明智。

　　在CPI恐慌推动借款利率在整个期限范围内走高之后——并迫使交易员将利率下调0.25个百分点之外的所有利率都排除在外——或许目前最大的市场风险是，美联储实际上比许多人担心的更放松。- - - - - -布隆伯格

　　迈克·多兰为彭博社撰稿。这里表达的观点是他自己的

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